Grandes finanzas

ACTORES PRINCIPALES

Activos financieros a escala mundial

Activos financieros a escala mundial

Fuentes: (Deutsche Bank, 2013; TNI, 2018)

Crecimiento de la banca en la sombra

Crecimiento de la banca en la sombra
Fuente: (FSB, 2018)

LOS 13 MAYORES GIGANTES DE LAS FINANZAS

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Fuente: (FSB, 2018, Phillips, 2018)

Key   8,6 % 7,7 % 29,2 % 40,5 % 9,1 % Subcategorías de otras instituciones financieras 10,9 % Fondos de inversión (clic para más info) 1,4 % 1 % Fondos mutuos (clic par más info) Fondos de cobertura (clic par más info) (como porcentaje de los activos financieros mundiales) Haz clic sobre los actores para saber más sobre cada uno de ellos y sobre las etiquetas para ver sus activos e interrelaciones. ACTORES PRINCIPALES ACTORES POR ACTIVOS ¿QUIÉN FINANCIA A QUIÉN? ACTORES FINANCIEROS Compañías de seguros Auditoras El tamaño de la flecha muestra hasta qué punto se solapan los sectores. Por ejemplo, los fondos de pensiones tienen una gran participación en otras instituciones financieras, ya que invierten una gran parte de su dinero en inversiones, fondos de gestión de activos, etc. Bancos Fondos de pensiones Las compañías de seguros Bancos en la sombra Bancos centrales Las compañías de seguros son instituciones financieras “no bancarias” que venden instrumentos y pólizas que ofrecen protección frente a varios riesgos. Los fondos de pensiones invierten el dinero de las personas para obtener rendimientos con el fin de pagar los ingresos de los jubilados. El banco central ocupa un lugar destacado en cada sistema monetario, ya que genera el efectivo, las reservas, el crédito y, a la postre, las garantías de los contribuyentes de los que dependen todos los demás bancos y otras instituciones financieras. Las auditoras son “la fuerza policial privada del capitalismo”. Proporcionan una función que exige la ley y que consiste en evaluar la precisión de los informes financieros de los grandes bancos y otras instituciones financieras. A estos mismos clientes, también les prestan servicios de consultoría y defensa. El papel que desempeñan los bancos no se limita a la financiación, sino que es mucho más amplio de lo que imagina la mayoría de la gente. Los bancos no solo actúan como intermediarios que ahorran y prestan dinero; también crean dinero cuando conceden préstamos. Muchos también participan en la banca de inversión, que se dedica a la compraventa de bonos, acciones y otras inversiones. Son fondos que toman el dinero de los inversores y lo dirigen hacia acciones, bonos, bienes inmuebles, sociedades limitadas, capital privado y otros. Los fondos de gestión de activos se han convertido en los principales actores de este mundo, ya que agrupan todos estos fondos en una sola organización. Son fondos que toman el dinero de los inversores y lo dirigen hacia acciones, bonos, bienes inmuebles, sociedades limitadas, capital privado y otros. Están agrupados por el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB). Los fondos de gestión de activos se han convertido en los principales actores de este mundo, ya que agrupan todos estos fondos en una sola organización. También están presentes en muchos bancos que han creado sus propias divisiones de gestión de activos. Hay dos grandes tipos de banco: los bancos de inversión y los bancos comerciales. Muchas veces, una sola corporación financiera multinacional cuenta con una rama dedicada a la banca de inversión y otra, a la banca comercial. Los bancos de inversión realizan ofertas públicas iniciales cuando una empresa desea cotizar en el mercado de valores, además de comprar y vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros, y especular con ellos. Algunos bancos también administran fondos de gestión de activos.

La idea que se suele tener de los bancos comerciales es que son intermediarios financieros: toman ahorros, emiten depósitos y, después, canalizan estos ahorros hacia préstamos. Sin embargo, en realidad, los bancos comerciales no son intermediarios financieros, sino máquinas de hacer dinero. Cada vez que otorgan un préstamo, están inyectando dinero nuevo en el sistema. Cuando estos préstamos se devuelven, este dinero se destruye. De hecho, casi todo el dinero que circula en el sistema no es efectivo; solo los billetes y las monedas en nuestros monederos. El 97 % del dinero son depósitos bancarios, que han sido creados por los bancos al otorgar préstamos. ENLACE | ENLACE

EJEMPLOS: JP Morgan | Barclays | Credit Suisse

CASO PRÁCTICO: LA IMPUNIDAD DE DEUTSCHE BANK Por lo general, la clase política y económica considera que los mayores bancos del mundo son demasiado grandes para quebrar. Esta posición privilegiada otorga a los bancos una impunidad o subsidio implícito frente a los comportamientos más arriesgados y, a menudo, fraudulentos, lo cual se refleja en la forma en que son tratados cuando violan la ley. Por ejemplo, durante la década de 2000, Deutsche Bank había concedido préstamos para hipotecas que sabía que no se podrían devolver. Luego vendió estos bonos basura a otros inversores, fingiendo que eran inversiones adecuadas. Este tipo de operaciones contribuyeron al desplome del mercado de la vivienda en los Estados Unidos en 2008 y, a partir de ahí, de la economía mundial. Si esto lo hubiera hecho una persona particular o una empresa más pequeña, habría sido encarcelada y retirada de toda actividad empresarial. Pero Deutsche Bank logró negociar la multa que se le impuso ―que se redujo de los 14 000 millones de dólares originales a los 7200 millones de dólares― bajo la amenaza de que podría hacer caer el sistema financiero global.

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Las auditoras son “la fuerza policial privada del capitalismo”. Proporcionan una función que exige la ley y que consiste en evaluar la precisión de los informes financieros de los grandes bancos y otras instituciones financieras. A estos mismos clientes, también les prestan servicios de consultoría y defensa, por lo que son muchas las voces que sostienen que la auditoría está aquejada por un importante conflicto de intereses. La industria de la auditoría está dominada por lo que se conoce como las ‘Cuatro Grandes’: Deloitte, PWC, EY, KPMG. Juntas, cuentan con una participación del 61 % del mercado de la auditoría de la UE y auditan entre el 99 y el 100 % de las empresas del índice FTSE 100. También auditan el 97 % de las empresas públicas estadounidenses. Como estas cuatro empresas son las únicas lo suficientemente grandes como para auditar a las mayores compañías y bancos, están protegidas contra el fracaso. En otras palabras: son demasiado pocas para quebrar.

EJEMPLOS: Deloitte | PWC | EY | KPMG

CASO PRÁCTICO: DELOITTE Y BANKIA
En 2011, Deloitte auditó las ganancias del banco español Bankia y aprobó un informe en el que se notificaban unos beneficios de 300 millones de euros. Al año siguiente, el banco fue nacionalizado a través de un programa de rescate. Pero cuando el Gobierno comenzó a revisar las cuentas de Bankia después de la venta, se dio cuenta de que Deloitte había exagerado enormemente las ganancias. En 2011, Bankia no había ganado 300 millones de euros. En realidad, había perdido 4300 millones de euros. Por este fraude, a Deloitte solo se le impuso una multa menor, de 12 millones de euros, mientras que los contribuyentes perdieron 16 000 millones de euros.
Los fondos de pensiones invierten el dinero de las personas para obtener rendimientos con el fin de pagar los ingresos de los jubilados. Participan en el ámbito de la compra de los mercados financieros, al invertir la mayor parte de su dinero en valores o acciones en empresas. El 40 % de los fondos de pensiones del mundo, incluidos los tres mayores, son para empleados del sector público.

EJEMPLOS – 3 MAYORES FONDOS DE PENSIONES:
1. Government Pension Investment – Japón 1 237 636 $
2. Government Pension Fund – Noruega 893 088 $
3. Federal Retirement Thrift – Estados Unidos 485 575 $

El poder financiero global suele defenderse aduciendo que, si los mercados financieros no crearan productos sofisticados que generan rendimientos altos, la gente no podría disfrutar de una pensión y de una renta tras jubilarse. La idea es que el dinero que impulsa los mercados financieros no proviene de una élite adinerada, sino más bien de los ahorros de trabajadores ordinarios en forma de pensiones. Esto es así en parte, pero oculta la forma en que la riqueza de las pensiones está distribuida muy desigualmente, así como la forma en que, durante la última década, el riesgo de pagar por la jubilación se ha traspasado de las empresas a los trabajadores y las trabajadoras. En los Estados Unidos, un tercio de la población no tiene ningún dinero ahorrado, una proporción parecida a la del Reino Unido. E incluso en el caso de quienes sí tienen pensiones, ahora son en gran medida planes con ‘aportaciones definidas’, en que la renta no está garantizada y depende del funcionamiento de los mercados financieros. En otras palabras, el capital gana mientras que los trabajadores y las trabajadoras pierden. A pesar de ello, los fondos de pensiones ponen de relieve cómo las personas pueden influir en los mercados financieros y, en última instancia, cambiar el lugar donde se invierte el dinero.

Leer más: Owen Davis on The Shareholder Revolution
Las compañías de seguros son instituciones financieras “no bancarias” que venden instrumentos y pólizas que ofrecen protección frente a varios riesgos, como la muerte, problemas médicos, la deflación del precio activos o el robo. Las compañías de reaseguros ofrecen otra capa de seguro para las propias compañías de seguros, al protegerlas de grandes pagos inesperados, por ejemplo, después de una crisis o una catástrofe natural.

PRINCIPALES 3 ASEGURADORAS, DEMASIADO GRANDES PARA QUEBRAR:
Axa S.A. / Allianz SE / MetLife Inc

CASO PRÁCTICO: LAS ASEGURADORAS Y LA CRISIS DE 2008
Las compañías de seguros desempeñaron un papel decisivo en la crisis financiera de 2008. En el período previo a la crisis, habían emitido 45 billones de dólares en permutas de cobertura por incumplimiento crediticio (CDS) a los bancos, una forma de seguro para protegerlos si un préstamo sale mal y no se puede reembolsar. Esa cifra supera el dinero invertido en el mercado de valores, las hipotecas y el Tesoro de los Estados Unidos combinados. Como era de prever, cuando llegó la crisis y aumentaron los impagos, las compañías de seguros no pudieron pagar y corrieron el riesgo de quebrar. En el caso de los Estados Unidos, en 2008, la Reserva Federal tuvo que desembolsar 182 300 millones de dólares para salvar a la compañía de seguros AIG.
El banco central ocupa un lugar destacado en cada sistema monetario, ya que genera el efectivo, las reservas, el crédito y, a la postre, las garantías de los contribuyentes de los que dependen todos los demás bancos y otras instituciones financieras. El banco central emite los billetes impresos y las monedas en circulación, mantiene reservas extranjeras para proteger a la propia moneda frente a la especulación y actúa como prestamista de último recurso para los bancos si estos no pueden encontrar dinero o liquidez en una crisis financiera. Los bancos centrales podrían tener muchos objetivos económicos, como maximizar el empleo, pero en época neoliberal el acento se ha puesto en mantener la inflación baja, principalmente a través de cambios en los tipos de interés. Los planteamientos neoliberales también impulsaron la independencia de los bancos centrales, de modo que el Banco de Inglaterra obtuvo su independencia operativa en 1997 y el Banco Central Europeo se creó como independiente en 1998.

EJEMPLOS: Reserva Federal de los Estados Unidos | Banco Central Europeo | Banco Popular de China

CASO PRÁCTICO: LOS BANCOS CENTRALES Y LA EXPANSIÓN CUANTITATIVA
A raíz de la crisis financiera, los bancos centrales de todo el mundo redujeron los tipos de interés a casi el 0 % con el fin de estimular la economía. Desde entonces, los tipos de interés se han mantenido en bajos históricos. Cuando se hizo evidente que los tipos de interés bajos no bastarían para impulsar la economía, los bancos centrales imprimieron de manera poco convencional grandes cantidades de dinero nuevo y lo inyectaron en el sector bancario: es lo que se conoce como ‘expansión cuantitativa’. En total, los cuatro principales bancos centrales crearon más de 14 billones de dólares de dinero nuevo en un momento en que la mayoría de los Gobiernos recortan el gasto en servicios públicos esenciales, argumentando que no hay suficiente dinero. La expansión cuantitativa no ha logrado aumentar el préstamo en la economía real, pero sí ha incrementado el precio de los activos y la desigualdad de riqueza. No se ha utilizado para potenciar una transición real hacia una economía verde.

Leer más: Ann Pettifor on The Latent, Unused Power of Citizens and the Production of Public Collateral
‘Fondo de inversión’ es un término genérico para aludir a muchos tipos distintos de fondos. Los inversores, ya sean personas adineradas o fondos de pensiones, depositan su dinero en fondos de inversión, que después lo utilizan utilizan para adquirir acciones y otros productos financieros.

Hay dos tipos de fondos de inversión:
Las empresas de capital privado son gestoras de fondos que asumen la administración real de las compañías que compran y modifican el funcionamiento de esta para maximizar las ganancias y los rendimientos. Son famosas por su estilo de inversión, muy agresivo, que muchas veces maximiza los flujos de ingresos mediante el despido de trabajadores y la evasión de impuestos.

EJEMPLO: Kohlberg Kravis Roberts (KKR)

Los fondos índice (o fondos de inversión basados en un índice) se denominan también ‘pasivos’ porque no necesitan que los inversores decidan dónde se debe invertir el dinero. Todo se realiza mediante el seguimiento de un índice, por ejemplo, el S&P500, el índice de las 500 mayores empresas en los Estados Unidos. Un fondo índice solo comprará acciones de estas 500 grandes empresas. Cuando otras empresas entran y salen del índice, el fondo solo venderá o comprará acciones para mantenerse en línea con el S&P500. Los fondos índice se han vuelto muy populares desde la crisis financiera, ya que ofrecen a los inversores unas tarifas más bajas que otros fondos activos porque el trabajo está automatizado.

EJEMPLO: Vanguard Total World Stock Index Investor Shares

CASO PRÁCTICO: LOS FONDOS ÍNDICE Y LA ACUMULACIÓN DE UN PODER ACCIONARIAL EXTRAORDINARIO
Desde la crisis financiera, se ha producido un giro drástico en el uso de fondos de inversión. De 2007 a 2016, los fondos de gestión activa registraron salidas de aproximadamente 1200 millones de dólares, mientras que los fondos índice recibieron 1400 millones de dólares. ¿Qué significa este cambio? Para algunos, representa una democratización de las finanzas: ahora es mucho más fácil que cualquier persona ponga su dinero en un fondo índice sin incurrir en las elevadas tarifas que cobran los fondos de gestión activa. Sin embargo, el auge de los fondos índice también está llevando a una concentración de la propiedad de las mayores empresas del mundo. Blackrock, Vanguard y State Street, juntas, se han convertido en el accionista principal del 40 % de todas las empresas que cotizan en bolsa en los Estados Unidos. En 2015, estas 1600 empresas estadounidenses tuvieron unos ingresos combinados de alrededor de 9,1 billones de dólares, una capitalización bursátil de más de 17 billones de dólares y emplearon a más de 23,5 millones de personas. Este poder, sin duda, es utilizado. Como señaló William McNabb, expresidente y director ejecutivo de Vanguard: “Hasta ahora, algunos daban por sentado, equivocadamente, que nuestro estilo de gestión predominantemente pasivo sugiere una actitud pasiva con respecto a la gobernanza de las empresas. Nada mas lejos de la realidad”.

Leer más sobre las ‘Tres Grandes’
Los fondos mutuos (o mutalistas) son fondos de gestión activa. Los inversores adinerados depositan su dinero en fondos mutualistas y reciben acciones. Se supone que las acciones de los fondos mutuos tienen una gran liquidez, es decir, que se pueden comprar y vender fácilmente. El objetivo de los fondos es mantener las acciones a un precio constante, ya que su objetivo consiste en no perder dinero nunca, lo que les valió su fama como un lugar seguro para invertir hasta que llegó la crisis financiera.

EJEMPLOS:
• Tianhong Yu’e Bao de Ant Financial Services Group
• Fondo mutuo del Gobierno de los Estados Unidos de JPMorgan

CASO PRÁCTICO: EL PAPEL DE LOS FONDOS MUTUOS EN LA CRISIS DE 2008
Hasta 2008, solo tres fondos mutuos habían fracasado en sus 37 años de historia. Sin embargo, el derrumbe del precio de las acciones en los fondos mutuos estuvo en el epicentro de la crisis financiera de 2008. El día después de la caída de Lehman Brothers, en septiembre de 2009, el mayor fondo mutualista de los Estados Unidos anunció que había incurrido en pérdidas. Se produjo una enorme salida de dinero de estos fondos por parte de inversores ricos, que temían perderlo todo, igual que los ahorradores temen que un banco quiebre. El prestigio de los fondos mutuos como un lugar seguro para depositar el dinero se vino abajo. Además, los fondos mutualistas habían desempeñado un papel clave en la crisis, en tanto que una de las principales instituciones bancarias en la sombra que ayudaron a inyectar grandes sumas de dinero en el mercado de la vivienda de los Estados Unidos a través de sus compras de valores respaldados por hipotecas.

Desde la crisis, Blackrock y Vanguard, nuevos líderes financieros mundiales, han prosperado en parte debido a que las personas pasado de depositar su dinero en fondos mutuos para priorizar otros vehículos de inversión pasiva, como fondos índice y fondos cotizados.
Los fondos de cobertura se diferencian de otros fondos de inversión gestionados porque tienden a efectuar inversiones más arriesgadas y agresivas con el dinero de sus clientes. Los fondos de cobertura especulan con el dinero, negociando tanto en los mercados de derivados como con las acciones de venta corta, es decir, apostando por que las acciones bajen. Esto significa que pueden obtener ganancias incluso cuando el mercado en general no está funcionando bien. También suelen tener un mayor apalancamiento para poder efectuar apuestas más arriesgadas. Debido a este riesgo, solo los particulares con un gran patrimonio o los inversores acreditados pueden depositar su dinero en fondos de cobertura, lo que a su vez significa que están menos regulados.

EJEMPLO: Bridgewater Associates

CASO PRÁCTICO: LOS FONDOS DE COBERTURA Y LOS PARAÍSOS FISCALES
Aunque solo poseen una parte relativamente pequeña de los activos financieros, los fondos de cobertura plantean serias preocupaciones debido a su concentración de riqueza y poder y el secretismo que rodea a sus operaciones. En torno al 60 % de los activos de los fondos de cobertura a escala global están domiciliados en un paraíso fiscal, las Islas Caimán, lo cual ha potenciado sus rendimientos más que su capacidad para encontrar las empresas más rentables.

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Los fondos de gestión de activos son algunos de los principales actores financieros del mundo, ya que invierten el dinero que depositan las personas en muchos de los tipos de fondos que se enumeran a continuación: fondos de cobertura, fondos de inversión, fondos mutuos, fondos de capital privado, etc. Desde la crisis financiera, los fondos de gestión de activos han crecido de manera exponencial, y BlackRock y Vanguard han pasado de ser agentes relativamente menores a ser las mayores instituciones financieras del mundo. Su éxito se explica por varias causas, pero un factor importante es su capacidad para mantener unas tarifas bajas debido a las estrategias de inversión automatizadas, en lo que se conoce como ‘inversión pasiva’.

EJEMPLOS: BlackRock | Vanguard | Fidelity

CASO PRÁCTICO: BLACKROCK SE ERIGE TRIUNFANTE TRAS LA CRISIS FINANCIERA
BlackRock es la mayor institución financiera del mundo y su éxito se debe en gran medida al papel fundamental que desempeñó en los rescates de la crisis financiera por parte del Gobierno estadounidense en 2007-8. En un momento en que el sistema financiero de los Estados Unidos se estaba derrumbando, la Reserva Federal y los principales ejecutivos de Wall Street recurrieron a BlackRock para ayudar a evaluar el valor y los riesgos de los balances de las instituciones en quiebra. BlackRock se convirtió así en el gerente de los programas de rescate y supervisó el rescate de Bear Stearns y AIG, valorado en 130 000 millones de dólares; los balances de Fannie Mae y Freddie Mac, estimados en 5 billones de dólares, y los valores respaldados por hipotecas por valor de 1,2 billones de dólares que asumió la Reserva Federal de Nueva York para evitar el derrumbe del mercado de la vivienda en Estados Unidos. ¿Por qué el Gobierno de los Estados Unidos recurrió a BlackRock? Parte de la respuesta se encuentra en que BlackRock había creado un sistema informático muy sofisticado, integrado por más de 5000 ordenadores que funcionaban las 24 horas del día, llamado Aladdin. Este sistema permitió a BlackRock gestionar las grandes carteras de los bancos y las aseguradoras en quiebra.
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Fuente: (FSB, 2018)

PROPIETARIOS DE LAS 17 MAYORES EMPRESAS DE GESTIÓN DE ACTIVOS

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199 directores controlan una riqueza de 4,14 billones $

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12/17 con representación en el G30

y/o la Comisión Trilateral

Fuente: (Phillips, 2018)

ENGRASADAS POR LOS BANCOS CENTRALES

Currency as a Percentage of World Trade – Central Banks

EXPANSIÓN CUANTITATIVA (EC)

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Fuentes: Investopedia, 2018, FT, 2017/2018, bancos centrales, 2018
  • DATO DESTACADO
  • 14 billones $ en expansión cuantitativa (EC) por parte del BCE, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y la Reserva Federal. Con esta suma, se podrían repartir 16 279 $ entre cada persona de Europa, el Reino Unido, Japón y los Estados Unidos.

AUDITADAS POR LAS DE SIEMPRE: LAS CUATRO GRANDES

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Fuentes: Statista, 2018, FT, 2017
  • DATO DESTACADO
  • Las ‘Cuatro Grandes’ auditan a más del 97 % de las mayores empresas de los Estados Unidos y la Unión Europea.

“[Las auditoras son] la fuerza policial privada del capitalismo.”

– Prem Sikka